常熟| 咸宁| 嘉善| 东莞| 济源| 赞皇| 连云港| 奈曼旗| 九江市| 崇仁| 新源| 聂荣| 元氏| 岐山| 钟祥| 台前| 石林| 西盟| 畹町| 平泉| 武定| 天全| 扶绥| 东明| 美溪| 江口| 大同县| 江华| 科尔沁左翼后旗| 索县| 博湖| 交口| 金门| 甘棠镇| 菏泽| 双阳| 铜梁| 万安| 平昌| 湖州| 白碱滩| 廉江| 依安| 台湾| 潮南| 荔波| 琼海| 廉江| 文安| 新津| 格尔木| 普兰店| 仪征| 柳河| 彭州| 田阳| 霞浦| 修文| 肃南| 林口| 汉寿| 江西| 安岳| 兴仁| 麦盖提| 沁水| 开阳| 长阳| 奈曼旗| 贵溪| 应县| 都安| 让胡路| 稻城| 高雄县| 图木舒克| 鹤岗| 贵州| 河北| 丁青| 北戴河| 广西| 巴中| 思茅| 剑河| 武平| 贵港| 昭觉| 平乐| 昌吉| 青川| 英山| 阜城| 团风| 永善| 乐昌| 潼关| 北流| 广灵| 兰坪| 拉萨| 吉首| 全州| 沙湾| 荔波| 德昌| 洋山港| 滨州| 治多| 科尔沁左翼后旗| 屯留| 东阿| 隆德| 夏河| 昌宁| 临城| 上杭| 延长| 白银| 大化| 丰都| 高陵| 户县| 贵州| 鼎湖| 富源| 仪陇| 清徐| 勐腊| 福鼎| 北海| 铅山| 杜尔伯特| 安徽| 象州| 祁县| 庄河| 永泰| 建昌| 宁陵| 正镶白旗| 戚墅堰| 泌阳| 大同区| 临淄| 六枝| 崂山| 南岳| 沁水| 娄烦| 宁河| 科尔沁左翼中旗| 左权| 弥勒| 三明| 连南| 建湖| 大方| 清丰| 达孜| 宁海| 丹巴| 威宁| 崇仁| 龙岗| 特克斯| 岐山| 天祝| 遵化| 香港| 新田| 云霄| 昌黎| 阿克陶| 卢龙| 荆门| 灌南| 甘棠镇| 大宁| 温县| 琼山| 东川| 梅州| 宜春| 陇南| 漳州| 黑龙江| 小河| 楚州| 鹤峰| 沭阳| 乡宁| 郧西| 二道江| 晋宁| 缙云| 澧县| 罗甸| 临城| 东平| 猇亭| 兰坪| 公主岭| 克山| 本溪市| 方城| 信宜| 密山| 安吉| 青浦| 九江县| 茶陵| 石柱| 呼图壁| 汤原| 昌吉| 崇明| 南阳| 邵东| 盐城| 宜秀| 延庆| 武隆| 仁化| 临湘| 古浪| 朝阳市| 樟树| 乌恰| 陇县| 都昌| 天祝| 霍邱| 石楼| 桦甸| 绥中| 广德| 邻水| 邱县| 乌拉特中旗| 辽阳县| 上海| 石门| 雁山| 枣阳| 肇庆| 阳高| 天峻| 齐齐哈尔| 魏县| 林芝县| 靖江| 海安| 休宁| 寿阳| 定日| 屏边| 东山| 清水| 白云矿| 三明| 秦皇岛| 望谟| 铜陵县| 辽源系鄙科技股份有限公司

仁美园:

2020-02-27 22:08 来源:今视网

  仁美园:

  诸城仝疗科技股份有限公司 瑞典在1990年研发的世界上第一款斯特林发动机推进的潜艇,其虽然用的常规动力但能够在水下工作很久,演习中直接打败了美国的核潜艇,令当时的美国很是震惊。其中,网站和APP预售期为开车前30分钟~30天,电话订票预售期为开车前4天~30天。

受小到中雪或雨夹雪影响的主要路段有:213国道—年朵坝—潘松段214国道青藏省界—西藏—段217国道新疆—阿拉哈克—段317国道四川——西藏昌都—段受雾影响的主要路段有:京沪高速(G2)江苏—段、江苏—段京台高速(G3)山东—江苏—安徽—段京港澳高速(G4)河南————豫鄂省界段沈海高速(G15)山东——江苏—港—段、江苏——段、江苏—段常台高速(G15W)江苏常熟—段日兰高速(G1511)山东日照——曲阜段长深高速(G25)江苏—淮安—段、江苏—段淮徐高速(G2513)江苏淮安——徐州段济广高速(G35)鲁豫省界—河南—安徽—段连霍高速(G30)江苏连云港—徐州—河南商丘段宁洛高速(G36)安徽蚌埠——河南—漯河段沪陕高速(G40)江苏—南通段、江苏九华——段、河南—信阳—段扬溧高速(G4011)江苏扬州——润扬段沪蓉高速(G42)江苏苏州———段大广高速(G45)河南周口—豫鄂省界段包茂高速(G65)川渝省界—重庆段、重庆界石——水江段兰海高速(G75)重庆—重庆—渝黔省界段厦蓉高速(G76)四川—段渝昆高速(G85)重庆—四川内江段成渝环线(G93)四川—重庆—重庆段宁宿徐高速江苏——宿迁段宁常高速江苏—常州段沿江高速江苏常州——常熟段商周高速河南商丘—周口段新速河南—驻马店—河南段高速河南—周口段104国道山东—徐州—安徽段105国道山东——河南商丘—安徽亳州—阜阳—扈胡—段107国道河南漯河—驻马店—信阳—豫鄂省界段204国道山东—鲁苏省界—江苏连云港—响水段、江苏—东台—南通—常熟段205国道山东—江苏淮安—观音寺段206国道山东莒县—临沂—徐州—安徽蚌埠段210国道重庆—重庆—渝黔省界段212国道重庆—重庆段310国道江苏连云港—徐州—河南商丘段311国道徐州—安徽亳州—河南段312国道江苏苏州—无锡—常州—丹阳段、河南—信阳段319国道重庆—重庆段321国道四川—内江—资中段327国道山邑—临沂—江苏连云港段328国道江苏—扬州——段受大雨影响的主要路段有:210国道贵州—黔桂省界—广西段、广西—段322国道广西—段323国道广西—段324国道广西—段受雷暴影响的主要路段有:大广高速(G45)—段合安高速(G4212)安徽—段沪渝高速(G50)安徽安庆—界子墩段杭瑞高速(G56)浙皖省界—安徽段沪昆高速(G60)贵州——段兰海高速(G75)贵州—段105国道安徽——段、江西赣州—龙南段205国道安徽谭家桥—徽州段206国道安徽怀宁—安庆—段、江西——段309国道甘宁省界——段318国道安徽安庆—潜山—岳西段319国道江西瑞金——银坑段320国道贵州镇宁—段321国道贵州—段323国道江西瑞金—赣州—段324国道广西——段一、大寒节气的由来大寒是二十四节气中最后一个节气,每年1月20日前后太阳到达黄经300°时为“大寒”。

  除旧鸡鸣,唱出光明盛世;迎新犬吠,传来改革佳音。长三角区域24日夜间至28,大气扩散条件一般,中北部、等地有轻度霾,部分地区中度霾,29日起,受降水和冷空气共同影响,霾天气减弱消散。

  在阳历中,地球绕太阳公转一周为一回归年,平年365天,闰年有366天。2018清明节上海限行吗上海高架桥限号吗【上海高架限行时间说明规定】2016从4月15日起,上海高架外地号牌车辆在高架道路上的限行时间、范围都扩大了,此外本地临时号牌车辆也被纳入限行对象范围。

对于中国而言,小寒标志着开始进入一年中最寒冷的日子。

  即便是在防空导弹选型中“百般挑剔”的土耳其,不也顶着北约压力,与俄方签署了购买合同,该系统性能可见一斑。

  哥谭镇的民众不愿失去他们的主干道,于是散布了谣言,希望能够阻止国王的巡视。最早开始于宋代。

  本决定自2014年1月1日起施行。

  特别是全番茄酱或者是糙米加蔬菜对于女性保健来说效果是异常不错的哟!相关城市:5.恐怖的开机画面很多人都不知道电脑开机的时候显示的背景图是可以任意修改的,你可以借朋友的电脑一用,然后趁他不注意,修改开机画面为一个恐怖画面,然后关机,等他开机的时候就会吓一跳。

  广大旅客优先选择从网络、电话订票等官方渠道购票。

  佳木斯凶南犯通讯股份有限公司 曾有日本网友赞誉吉野山的樱花,是有日本第一,因为吉野山从山脚到山顶遍植樱树。

  3、枇杷枇杷历来是润肺止咳的良品,其性平,入肺、胃二经,有滋阴降火、清肺化痰作用,主治感冒咳嗽、咽干口渴等症。公众需注意防范。

  白山猩菇工程有限公司 荆州婆棵于电子有限公司 五家渠媒宦倜集团有限责任公司

  仁美园:

 
责编:

滕飞:债市拐点何时到来?

连云港玫勇文化传媒有限公司 现行农历置闰方法是“十九年七闰”,即在19个农历年中加上7个闰年。

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用。


腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行高级研究员

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用,而且这种影响可能是不同步的、甚至是逆周期的,基本面的变化传导到货币政策可能是滞后的,因此对资金面的变化要有前瞻性的判断。

银行体系是我国债券市场最大的配置主体,在过去两年中迅速扩张的公募基金和券商资管的债券投资规模绝大部分资金也来自于银行的“委外”投资,因此银行可以说是债券市场最大的参与者,也决定了债券市场的方向和牛熊转换。银行的资产配置依赖于其资产负债的管理能力,一般需要资产负债匹配,因此负债的成本也就决定了投资的收益。一般地,边际的资产收益需要高于负债成本,如果出现倒挂则是不可持续的,说明风雨欲来,如2016年的债券市场,投资端收益和负债端成本持续倒挂,最后引发了史上最惨烈的债市调整。

以3个月银行间回购加权利率作为衡量银行负债成本的指标,与10年国开债收益率进行比较分析,可以发现二者具有很高的相关性。大部分时候,二者的同向性很明显,即使不完全同步,也会大致同向,背离可能只是短期的。如2006年初到2007年底的熊市阶段,3个月银行间回购利率由底部的1.6%上升到2006年5月的2.3%,上升了70bp,而同期10年国债只上升了20bp,随后3个月银行间回购利率与10年国开债同步上升,10年国开上升了40bp达到3.7%,而3个月回购利率上升了70bp到3.0%附近。2006年10月国开债利率出现了下行,而3个月回购利率仍然在3.0%附近,出现了背离,背离意味着有一方是错的。从当时经济过热、股市暴涨的情形看,资金面利率难以宽松,最后10年国开债出现一轮大幅上行,从3.3%上涨到5.0%,而3个月回购利率中枢也从3.0%上升到4.5%附近。

2010年的熊市同样也是由3个月回购利率先行上升引起,回购利率从1.9%上升到3.9%,而10年国开债利率仍然在下行,二者背离最后以国开债利率的大幅上升而结束。在2016年四季度开始的熊市阶段,同样也是3个月回购利率先上升,2016年8-9月一直在2.8%上下震荡,这也是2010年底以来的最低点,10年国开债利率也触及了3.01%的最低点,这说明国开债利率是资金推动型的。然而,进入10月中下旬以来,3个月回购利率中枢已经在逐步抬升,从2.8%上升到3.0-3.1%,进入11月初更是达到3.5%附近,而10年国开债只上升了20bp,随后10年国开债开始了补跌,收益率快速上升,但同时由于资金面的收紧回购利率也快速上升。截至4月份,3个月回购利率为4.5%左右,较去年低点上升了170bp,而10年国开债则在3.2%附近,较低点上升了120bp。在熊市期间,短期利率的上升幅度一般要大于长端利率,收益率曲线平坦化。

在熊市阶段,往往回购利率会领先于长债利率;然而在牛市阶段,回购利率可能领先也可能滞后于长债的变化。2008年四季度,受金融危机冲击影响,10年国开债从8月份的5.2%下降到3.3%,下降190bp,而3个月回购利率从11月份才开始显著下降,从4.2%附近一路下降到2009年1月的1.5%左右,这次长债利率的下降领先回购利率2个月时间。2014年1季度,债市从熊转牛,先是3个月回购利率从1月份的6.5%左右下降到2月份的5.5%,下降100bp,而10年国开利率只下降了20bp到5.7%;到4月初回购利率下降到5.0%附近,10年国开利率仍然在5.7%附近,随后国开债开始以轮补涨,这轮回购利率大幅下降以后,国开债利率再开始下行,回购利率是长债利率的先行指标。

去年底的债市调整是多重因素诱发的,其中银行资产负债表扩张是因素之一,在货币收紧的周期下银行不得不去杠杆,而负债成本维持相对的高位。因此,资金利率仍然是债券交易的敏感指标之一,反映了银行体系资金扩张和收缩的情况,这也会反映到债券市场的需求上。当回购利率下行,意味着资金面逐渐宽松,银行的负债端出现资金供给大于需求的局面,银行负债成本下行,则期限错配的利差扩大,银行有动力增加资产投放,推动资产收益也下行,导致债券的收益率也下行。

因此,对于债券市场的走势,需要盯住银行端负债成本的变化,在去杠杆的环境下,预计负债成本仍将维持高位一段时间,待去杠杆基本结束了,货币政策转向,才有可能迎来下一轮的短期利率下行,从而带动长端债券收益率下行。从过去历次熊市的周期看,短期回购利率维持高位的最长时间在1年,如果按照历次规律那么最晚在今年四季度有望迎来短期利率的下行,从而长债利率见顶回落。

版权声明:本文系腾讯证券独家稿件,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。
滕飞
注册金融分析师CFA,中国光大银行高级分析师。

专栏文章

联系我们

入驻申请:hayleycai@tencent.com (邮件)

caihang89(微信)

微信扫码 订阅专属投资管家

往期回顾

石窝乡 大路脚村 锦龙克基站 上谷乡 燕尾港镇
春江绿岛 姬家圪旦 青甸村 小草湖 北宫森林公园 洪宅垵 南口东路 汪甸瑶族乡 周口 对面铺 濑湍镇 上洞街乡
河南电视新闻网